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標題: [基金]《一周陸股評論》中國CPI登頂通膨風險仍可控 [打印本頁]

作者: yuantawu 時間: 2010-8-15 03:31 PM 標題: [基金]《一周陸股評論》中國CPI登頂通膨風險仍可控

( 2010/08/15 09:00 時報資訊 )
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工商時報黃淑敏（JF中國基金經理人）

受到華南水災與國際糧價高漲，帶動食品價格攀高，中國11日公布 7月份CPI年增率達3.3％，創下今年高點，但較市場預期3.4％為低，由於升息可能性下滑，也激勵上證指數11日小漲0.47％，表現相對其餘亞股強勢。

上證指數7月份大漲9.97％，但8月以來走勢則較為震盪，主要反應對景氣復甦與政策調控方向的疑慮。以近期公布的經濟數據來看，除了通膨因基期影響創今年來新高外，多數指標皆延續前月的下滑走勢，包括7月份工業生產成長13.4％、7月年至今固定投資成長24.9％，均較6月份數據滑落。

至於7月新增貸款則增加5,328億人民幣，較6月份6,034億減少，亦低於市場預期，且M2貨幣供給成長亦滑落至17.6％。至於對外貿易方面，7月出口成長由前期43.9％下滑至38.1％，進口成長亦由34.1％下滑至22.7％，整體貿易出超高達287.3億元，反應政策降溫效應顯著。

雖然經濟數據顯示成長速度放緩，但由於近期國際糧價飆高，加上中國氣候性天災頻傳，引發市場關注下半年中國通膨的風險將升高，不過，中國糧食消費主要靠國內供給，國際糧價對中國境內市場影響有限，由於過去6年糧食豐收，使中國糧食儲備高達1年糧食消費量的一半，足以因應糧食市場供需不平衡的狀況。

此外，在預期中國經濟下半年經濟成長逐步放緩，非食品的通膨可能面臨向下壓力，且歐美經濟下半年亦面臨挑戰，包括美國FED已表示將持續維持寬鬆貨幣政策，已因應經濟復甦趨緩的風險下，國際大宗商品價格大幅攀升的可能性相對較低，對通膨造成的壓力有限，加上偏低的比較基期因素下半年將逐步減輕，對照基期與近期總經情勢變化來看，中國今年通膨的高點應為7月，未來將逐月下滑，現階段央行升息的壓力不大。

由於中國央行傳出將對銀行表外放款與壞帳提撥提出新規範，在政策雜音較多，再加上中國股市7月來已有一定反彈下，短線股市逢高調節的壓力相對較大。不過，以7月份零售銷售仍維持17.9％的增長，加上下半年從十一長假到新年前均為傳統消費旺季，內需成長仍有助推動股市向上。

此外，近期進入中國半年報公布的高峰期，市場預期A股上半年獲利將較去年成長37.8％，第2季獲利年增23.4％，季增4.8％，全年獲利成長27.7％，顯示整體半年報業績普遍良好。另外，就權值銀行的半年報狀況而言，受惠於淨利差收入復甦，加上今年來基金發行、理財產品銷售，以及債券承銷量均穩定上升，帶動手續費收入增長，加上資產品質改善，目前十家中國銀行第2季獲利預期較去年同期成長 28％，而上半年銀行也將較去年同期成長30％，目前來看，銀行股中體質穩健、下半年融資計畫趨明朗的建設銀行，已扭轉上半年落後態勢，而獲利面穩健提升亦足以提供股價穩健支撐。

由於整體股市投資氣氛改善，A股近期出現帶量反彈，目前中國股市預估本益比達12.7倍，低於5年平均的13.5倍，可望吸引長線資金回流，預期中國市場仍將在消化政策性風險後，展開穩定回升。

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